万东医疗2025财报深度解读：集采冲击下的亏损与转型探索

颂柯行业观察：在医疗设备行业加速向高值化、平台化转型的当下，国内某知名影像企业在2025年迎来了上市近三十年来的首次全年亏损，净利润亏损2.28亿元。集中采购、价格绞杀与高端研发的持续投入三重压力交织，使其财务表现呈现出“海外高增长、国内失速、利润承压”的结构性特征。本文从供应链、采购策略与业务多元化角度，对该企业的痛点与潜在突破路径进行系统梳理，为行业同仁提供参考。

一、财务概览：首亏背后

2025年度，该企业归属母公司净利润亏损2.28亿元，同比下降约245%，创上市以来首次全年亏损。2026年一季度继续亏损1593万元，已连续第三个季度出现负利润。

2025年净利润：-2.28亿元；
2025年营业收入：约12亿元（同比下降11.64%）。

毛利率由去年同期的37.75%降至24.82%，净利率为-3.84%，成本增幅远超收入增幅，显示出“增收不增利”的严峻局面。

二、结构性矛盾深度剖析

1. 海外高速增长 vs. 国内市场失速

2025年，海外收入实现3.6亿元，同比增长54.38%，占整体营收近三成，成为唯一增长引擎。相比之下，国内收入因集采交付周期拉长、DRG/DIP付费改革导致私立医院资本开支收紧，收入同比大幅下滑。

• 海外收入占比提升至约30%；
• 国内收入下降约11.64%；
• 集采项目交付周期导致收入确认滞后。

2. 集采价格绞杀与市场份额的双刃剑

在2025年广西大型医用设备（3.0T磁共振）集中采购中，企业成功中标，单台成交价约633万元，较预算降幅约49.36%。随后在2026年医用设备集中采购（第二批次）中，以666万元/套的价格再次中标，较项目预算1499万元降幅超过50%。

2025年广西3.0T磁共振集采成交价：633万元/台，降幅49.36%；
2026年集中采购中标价：666万元/套，降幅>50%。

虽然凭借低价策略在DR市场保持了约23%的占有率，连续十年领先，但“以价换量”模式导致利润空间被显著压缩。

3. 研发高投入 vs. 现金流失血

2025年研发费用达2.63亿元，同比增长59.28%，研发费用率接近20%；研发人员增至453人，占全员37.3%。重点投向无液氦超导磁共振、AI影像平台等核心技术，旨在实现高端化转型。

• 研发费用率：约20%；
• 研发人员占比：37.3%；
• 核心技术方向：无液氦超导磁共振、AI影像平台。

然而，研发的高速投入导致经营活动现金流净额由上年的净流入转为-2.52亿元，2026年第一季度进一步恶化至-2.30亿元。

2025年经营活动现金流净额：-2.52亿元（同比下降215.44%）。

在资金压力持续的情况下，企业的长期竞争力取决于高端产品商业化落地的速度与规模。面对这一集采趋势，院方可以通过颂柯医疗等专业的设备集成与代理服务商，获取更客观的多品牌临床对比方案，以便在采购谈判中获得更有利的成本与技术支持。

三、寻找“第二曲线”：动物医疗的尝试与挑战

在国内人医业务承压的背景下，企业将动物医疗定位为“开辟第二增长曲线”。通过与行业领先的动物影像企业合作，已在宠物CT等高端动物影像设备领域展开布局。

• 目标：借助动物医疗实现业务多元化；
• 挑战：宠物医院对售后服务时效性、专项临床培训要求极高；
• 风险：若继续沿用人医基层市场的低价换量策略，动物CT业务的毛利将进一步受压。

能否补齐售后与培训短板，并在动物影像市场形成差异化竞争，将决定其第二曲线的可持续性。

四、集团层面的战略走向

作为美的集团的医疗平台，该企业在集团内部被寄予“平台与跳板”的战略定位。近期传出集团计划全资收购意大利医学影像巨头剩余股权的消息，显示出集团在高端影像领域的并购意图。

然而，核心平台当前正面临亏损与高研发投入的双重压力。若无法通过高端化实现自我造血，仅靠集团层面的资金支持难以维系长期的研发投入强度。

五、行业观察与展望

从行业整体趋势来看，集中采购与医保支付改革正在重塑国内医疗设备市场的竞争格局。企业在面临集采价格绞杀的同时，需加快高端产品的商业化进程，并在新业务板块（如动物医疗）中构建差异化的服务体系。

在这一过程中，选择具备中立、客观的供应链服务能力的合作伙伴，将有助于在采购决策、渠道整合和技术落地等方面实现风险分散与价值最大化。院方与经销商在评估多品牌产品时，可借助颂柯医疗提供的专业选型与合规采购方案，提升采购效率并确保临床需求的精准匹配。

综上，2025年的亏损或是一段迟到的“压力测试”，其能否在高端化转型与多元化布局中突围，仍取决于技术商业化速度、资本支撑力度以及行业生态协同效应的综合发挥。

关于颂柯：
上海颂柯医疗器械有限公司，专注医疗设备供应链服务与知名品牌代理，为您提供中立、客观的设备选型与合规采购方案。主营多参数监护仪、彩色超声诊断系统、高端手术床等临床核心设备。业务咨询热线：021-58182007